富盈策略美联储降息预期吸引资金回流，但估值风险将影响美股涨势？

受美联储可能在9月降息25个基点重启货币政策宽松周期的预期提振，华尔街主要股指连续第二周上涨。虽然美国总统特朗普的关税政策可能会增加价格压力，最近美国劳动力市场的疲软使投资者对下个月货币政策转向燃起希望。

资金流向显示，过去一周有近90亿美元资金回流美股基金，但美银最新发布的机构调查显示，估值成为了基金经理担忧市场调整的重要因素。

美联储降息预期稳固

上周美国关键经济数据主要围绕通货膨胀和零售销售月率。周二公布的消费者价格指数（CPI）数据符合预期，但周四公布的生产者价格指数（PPI）数据描绘了一幅不同的通胀环境图景，比预期要热得多，环比上涨0.9%，核心月率通胀增长3.7%，为3月份以来的最高水平。

零售销售增长0.5%，而密歇根大学消费者调查显示，美国消费者信心指数超预期下降，对通货膨胀率上升的担忧加剧。一年通胀预期为4.9%，高于7月份的4.5%，而五年通胀前景从3.4%攀升至3.9%。

就业市场方面，首次申请失业救济人数从上周的22.6万人减少到22.4万人，略低于预期的22.5万人。持续索赔人数从上周减少了2.1万，降至195.3万，表明虽然就业市场面临停滞，但并没有动摇。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，尽管9月降息的前景更多地取决于即将公布的劳动力市场数据，但7月的混合通胀数据使美联储感到不舒服。目前，关税的传导不均，并将在未来几个月继续推高通胀。他认为，政策制定者可能很难从长期通胀压力中梳理出一次性关税效应。

根据芝加哥商品交易所联邦观察工具FedWatch的数据， 9月份降息25个基点的可能性周中一度达到99.9%，截至记者发稿时，该数据维持在85%左右，处于基本充分定价的水平。

施瓦茨向记者表示，围绕通胀的不确定性将使联邦公开市场委员会的不少成员对降息持谨慎态度。除了7月份疲软的就业报告外，更广泛的商业和劳动力市场数据与经济弹性保持一致。他进一步解释道，接下来市场注意力将集中在杰克逊霍尔研讨会上。美联储主席鲍威尔周五的主题演讲将受到密切关注，以寻找任何对降息预期的暗示或阻力。

上攻面临考验

过去一周美股延续强势表现，标普500指数四次创历史新高，距离6500点已经近在咫尺。板块呈现普涨格局。道琼斯市场统计显示，医疗保健、通信服务和非必需消费品涨幅居前，因巴菲特买入，联合健康尾盘拉升超10%，将医疗保健板块推升至五个月新高。相比之下，消费必需品板块表现最差，下跌0.6%。

8月以来，华尔街频频上调美股目标价，其中奥本海默给标普500指数设定的年末7100点预测成为目前华尔街的最高值，较最新收盘点位高近12%。近一周，花旗和瑞银继续跟进，因为美国经济和公司的业绩表现好于预期。 “即使关税的最坏情况尚未实现，对财政支持的信心和美元走弱减轻了对收益的影响，息差收窄，资金流动仍保持支持。”瑞银在报告中写道。

过去一周美国股票基金获得了大量资金流入，因为投资者因希望美联储在9月可能降息而改变了抛售立场，而美中经贸局势缓和进一步提振了市场情绪。伦敦证交所LSEG向第一财经记者提供的数据显示，投资者净买入价值87.7亿美元的美股基金，部分抵消了此前一周138.9亿美元的资金外流。

然而，在季节性疲软期叠加估值过高、宏观经济前景黯淡及关税影响的冲击下，近期涨势已让部分投资者开始质疑美股还能避开调整多久。美银最新基金经理调查显示，约91%的受访者认为当前美股估值偏高，这一比例刷新了自2001年以来的最高纪录。

嘉信理财在市场展望中写道，上周市场消化了大量经济数据。CPI并不像许多人担心的那么热，因为关税的全部冲击尚未在消费者层面得到充分展现，市场似乎对美国经济能够吸收更高的物价充满信心。估值可能很高，但市场情绪仍然相对强劲，逢低买入的买家继续表现出他们的热情。

该机构认为，近期市场表现很大程度上可归因于大盘股的出色表现。市场已经恢复了头重脚轻的状态，但广度并不弱。标普500指数中有61%的股票交易价格高于其各自的50天均线，而60%的股票交易价高于其200天均线。然而，随着标普500指数创下新高，在过去60天里，只有24%的标普500股票个股表现优于该指数，表明这仍然是一个选股市场。展望未来，如果指数继续走高，但广度没有明显增加，那么会发现更多的担忧，但目前还没有。

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